Bag de skyhøje palmeoliepriser: Flere bullish-faktorer på spil-Hvor længe varer dette rally?
Markedet for spiselige olier har summet på det seneste med en bølge af bullish nyheder. Rapporten fra Malaysian Palm Oil Board (MPOB) trodsede bearish forventninger, Indonesien annoncerede planer om at hæve palmeolieblandingsforholdet i biodiesel til 50 %, USDA sænkede sin prognose for det amerikanske sojaareal, og den foreløbige afgørelse om rapsanti-antidumpingforanstaltninger blev afsluttet. Disse positive udviklinger drev sammen sekventielle gevinster i de tre vigtigste spiselige olier: sojaolie, palmeolie og rapsolie.
I løbet af de sidste tre dage har sektoren for spiselige olier tiltrukket over 3 milliarder yuan i kapitaltilstrømning, hvor palmeolie og rapsolie er særligt favoriseret. Den nye front-måneders palmeoliekontrakt, 2601, brød igennem 9.500 yuan/ton-mærket og nåede en syv-måneders højde på 9.540 yuan/ton. Rapsoliens rally stoppede dog, da entusiasme afkølede for hurtigt, og palmeoliens fremgang i natsessioner aftog også. Så hvor længe kan denne palmeolie-rebound holde?
Lad os først se på Malaysia. Det mest overraskende aspekt af denne måneds MPOB-rapport var forbrugsdataene. Malaysias indenlandske palmeolieforbrug nåede op på 480.000 tons i juli, en stigning på 6,6 % måned-til-måned. Dette oversteg ikke blot institutionelle prognoser på 350.000-368.000 tons, men steg også 86 % år-i forhold til-år og satte en ny månedlig rekord. Den officielle rapport i sidste måned viste allerede indenlandsk forbrug et godt stykke over gennemsnittet, og selvom mange forventede, at dette høje forbrug ville være uholdbart, holdt julis tal ikke kun fast, men voksede yderligere år-til-år.
På eksportfronten nåede Malaysias palmeolieeksport op på 1,309 millioner tons i juli, en stigning på 3,8 % måned-til-måned. Selvom dette kun var lidt højere end markedets forventninger på 1,3 millioner tons, vendte det den faldende tendens, som de tre store shippinginspektører havde forudsagt. Med produktionen på linje med forventningerne og både indenlandsk forbrug og eksport, der oversteg prognoserne, steg Malaysias palmeoliebeholdning med kun 4,02 % måned-til-måned til 2,11 millioner tons i juli, væsentligt lavere end det institutionelle estimat på 2,25 millioner tons.
Typisk betragtes Malaysias indenlandske forbrug som en resterende justeringspost, der omfatter både fødevarer og industriel brug. Den sidste markante stigning i det indenlandske forbrug fandt sted i fjerde kvartal af 2023. På det tidspunkt kunne fødevareforbruget alene ikke stå for mængden, og med POGO-spredningen (prisforskellen mellem palmeolie og benzin) på lave niveauer, var markedsspekulation centreret om biodiesel-profitter, der drev malaysiske oleokemiske virksomheder til at lagre råvarer til lave priser. Den nuværende situation er dog anderledes. Malaysia har ingen nye politikker til fremme af biodiesel, og POGO-spredningen er relativt høj, hvilket teoretisk reducerer incitamenter for virksomheder til at blande palmeolie i biodiesel. Markedet har således mistanke om, at julis høje forbrug kan afspejle lageropbygning hos indenlandske slutbrugere i Malaysia, hvilket kan repræsentere skjult forsyning. Hvorvidt denne vækst i den indenlandske efterspørgsel er holdbar, skal vise sig.
I øjeblikket styrker stærk palmeolieeksport producenternes tillid til at understøtte priserne. Ifølge data fra skibsinspektører ITS, AmSpec og SGS steg Malaysias palmeolieeksport fra 1. til 10. august med henholdsvis 65,3 %, 23,3 % og 23,7 % sammenlignet med samme periode i juli. Opdelingsdata fra ITS viser, at Indiens indkøbsefterspørgsel var den vigtigste drivkraft bag eksporten, hvor Malaysia eksporterede 108.000 tons palmeolie til Indien i første halvdel af august, en stigning på 79 % måned-i forhold til-måned. Derudover fik Indonesiens stigning i eksporttariffer for palmeolie i august nogle købere til at skifte til malaysisk palmeolie for at undgå højere omkostninger.
Med Indiens sæsonbestemte forbrugstoppe nærmer sig, og før-Diwali-lagerefterspørgslen forventes før den 21. oktober, vil palmeoliepriserne sandsynligvis forblive understøttede. August til oktober er dog højsæsonen for produktion af palmeolie, så det centrale spørgsmål er, hvornår vendepunktet for Malaysias palmeoliebeholdning vil indtræffe.
Hvad angår Indonesien, har landet også været aktivt på det seneste. I de seneste år har Indonesien konsekvent hævet palmeolieblandingsforholdet i biodiesel, i øjeblikket til 40% (B40), en politik, der er implementeret siden begyndelsen af dette år. I mandags gentog Indonesien sin plan om at øge blandingsforholdet til 50% fra næste år, hvilket uden tvivl injicerer en dosis optimisme i markedet. Det er dog usandsynligt, at denne plan bliver implementeret umiddelbart i januar næste år, da regeringen skal udføre en række tests på det nye B50-brændstof, hvilket kan tage op til otte måneder.
Den indonesiske energiminister Bahlil Lahadalia udtalte, at cirka 6,8 millioner kiloliter B40-biodiesel blev distribueret i første halvdel af året, hvilket nåede halvdelen af 2025-målet på 13,5 millioner kiloliter. Den indonesiske sammenslutning af biobrændstofproducenter anslåede tidligere, at fuld implementering af B50 kunne øge den årlige efterspørgsel efter palmeolie til 19 millioner kiloliter, væsentligt højere end årets planlagte distribution på 15,6 millioner kiloliter, hvilket ville øge det indenlandske palmeolieforbrug væsentligt.
Ud over biodieselpolitikker understregede Indonesien også i denne uge sin forpligtelse til at regulere det indenlandske madoliemarked gennem politikken for Domestic Market Obligation (DMO), som yderligere har understøttet palmeoliepriserne. DMO-politikken kræver, at producenter sælger en del af deres produkter til regulerede priser på hjemmemarkedet for at opnå eksporttilladelser. En embedsmand fra handelsministeriet afslørede den sidste mandag, at producenterne er blevet instrueret i at opretholde DMO-niveauer på 175.000 tons om måneden indtil årets udgang for at sikre tilstrækkelig indenlandsk madolieforsyning og stabilisere priserne.
I august sidste år hævede Indonesien prisloftet for palmeolie under DMO-reglerne og reducerede det månedlige mål fra 300.000 tons til 250.000 tons, men politikken havde begrænset indflydelse på markedet på det tidspunkt. Desuden har Indonesiens DMO-krav i praksis ofte været udfordrende at opfylde. Seneste data viser, at fra april til juni i år solgte producenter i gennemsnit 157.500 tons palmeolie om måneden gennem DMO, hvilket ikke levede op til regeringens forventninger.
Ved at flytte fokus til Kina har faste tilbud fra producenter holdt omkostningerne ved import af palmeolie høje. Selvom importmargener er forbedret noget, er importørerne fortsat forsigtige med kun sporadiske indkøb. Det samlede indenlandske forsyningstryk for palmeolie er håndterbart, hvilket understøtter yderligere lagernedsættelser. Ifølge overvågningsdata fra China Grain and Oils Business Net stod den samlede indenlandske palmeoliebeholdning i slutningen af uge 32 på 543.000 tons, hvilket er et fald på 6.000 tons fra den foregående uges 549.000 tons.
Den alvorlige prisinversion mellem indenlandsk sojaolie og palmeolie fortsætter dog med at undertrykke palmeolieforbruget, hvilket begrænser efterspørgslen til væsentlige behov og bremser den sæsonbestemte lageropbygning. Heldigvis forventes tilbage-til-skolesæsonen og den kommende midt-efterårsfest og nationaldagsferier gradvist at øge terminalefterspørgslen.
Sammenfattende, på kort sigt fortsætter Dalian palmeolie futures med at stige, understøttet af den bedre-end-MPOB-rapport og Indonesiens forstærkede B50-biodieselplan. Samtidig understøtter forventninger om begrænset råvareimport og højere importomkostninger markederne for rapsolie og sojaolie, hvilket yderligere driver palmeoliefutures til nye højder.
Fra et grundlæggende perspektiv, selvom den traditionelle højsæson for produktion af palmeolie er i gang, er forsyningspresset fra producenterne fortsat håndterbart. Både Indonesien og Malaysia støtter priserne, mens de sælger, og stærke eksportdata styrker markedsstemningen. Med Indiens traditionelle forbrugstoppe nærmer sig og dets betydelige mangel på spiselige olier, forventes efterspørgsel efter Diwali-lagre forud for-diwali at understøtte de internationale palmeoliepriser. Kinas stærke importomkostningsstøtte tyder på, at palmeolie-rallyet ikke er forbi endnu.
I fjerde kvartal går producenterne ind i den sæsonmæssige produktionsnedgang. Omfanget af den efterfølgende rebound vil afhænge af den faktiske efterspørgselsydelse.
Vigtig bemærkning: Oplysningerne i denne artikel er hentet fra offentligt tilgængelige materialer. Selvom der er gjort alt for at sikre nøjagtigheden, pålideligheden, aktualiteten og fuldstændigheden af indholdet, gives der ingen eksplicitte eller implicitte garantier. De synspunkter og oplysninger, der er offentliggjort heri, er kun til reference og udgør ikke investeringsrådgivning for nogen enkeltperson. Futures handel involverer betydelige risici og potentielle afkast. Vær forsigtig, når du deltager. Vi beklager ulejligheden og værdsætter din forståelse og samarbejde!